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如何防范股权质押融资的常见风险?

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如何防范股权质押融资的常见风险?

  

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新三板股权质押突飞猛进 如何防范股权质押融资常见风险?

 

  自2015年至2016年7月8日,新三板企业股东的股权质押共有2318笔。2015年,新三板上市公司471名股东作出1036项股权质押。

  第一,新三板股权质押进展迅猛。

  根据郑光恒生公布的最新数据,以公告日为标准,从2015年至2016年7月8日,新三板企业股东的股权质押共有2318笔。2015年,新三板上市公司471名股东作出1036项股权质押。

  仅2016年1月1日至7月8日,在新三板上市的691家公司的股东进行了1360次股权质押,比2015年同期的280次增加了385.71%。

  郑光恒生总经理袁吉表示,新三板质押股份数量增长迅速,预计随着新三板上市股份数量的增加,股票质押业务将保持稳定增长趋势。

  目前,私募仍然是企业最重要的融资方式。然而,由于固定收益融资属于股权融资,企业在通过固定收益融资进行融资时,会对股权稀释或股权出售产生一些担忧。企业需要在不影响权益的情况下更灵活地使用权益。因此,股权质押已经成为企业愿意尝试的一种手段。

  北京一家“新三板”上市公司的董事会秘书表示,该公司股东一直在寻找股权质押融资渠道。由于股权质押不会稀释股权,也避免了因增发而失去控制权的风险。与此同时,许多在“新三板”上市的企业都是轻资产企业,在申请银行贷款时没有好的抵押品,因此股权成为这些企业的少数股东可以利用的资源。

  “这些轻资产公司大多具有很高的科技含量,创造价值的核心不在于固定资产,而在于知识产权、无形资产和其他难以量化的资产。由于缺乏银行认可的抵押品,轻资产公司很难申请贷款。股权转让制度上市前,股权流动性差,定价相对困难,股权质押不被银行认可。上市后,上市公司的身份、流动性的增强和清算渠道的出现,增加了对公司质押股权的担保,股权质押融资已成功实现。”兴业银行一位参与新三板企业股权质押业务的人士如是说。

  虽然银行在股权定价方面面临的问题没有得到解决,但事实上,新三板市场的银行仍然是股权质押业务的主要参与者。

  券商作为“新三板”市场的主要参与者,近年来缺乏股权质押业务。只有少数经纪人以不透明的方式质押他们的股份,他们仍然需要被监管和释放。

  安信证券新三板首席研究员朱海滨在报告中指出,该行目前是新三板股本的最大质押持有人。截至目前,我行股权质押规模已达到68.09亿股,并保持较高的增长速度。

  然而,证券公司作为质权人质押的股本规模最小,2014年至2015年保持不变,共计16,575,300股。尽管股权质押的规模在2016年大幅增加,但总体规模仍小于银行等其他出质人。截至目前,券商方面的股权质押规模为45,275,300股。

  事实上,监管当局已多次表示,将适时推出证券公司的股票质押式回购业务。业内人士认为,在监管部门出台上市公司和场外交易市场的相关政策后,他们将很快瞄准“新三板”中的证券公司股权质押业务。

  朱海滨在接受《21世纪经济报道》采访时表示,与经纪业务相比,近两年来新三板市场上作为质权人参与股权质押的自然人规模也翻了一番。目前,股本规模已超过10亿股,而2014年仅为2.1亿股。

  二、如何防范股权质押融资的常见风险。

  (一)股权质押只能设立依法可以转让的股份。在实践中,应特别注意对发起人、董事、监事和经理持有的公司股份以及发起人持有的公司股份的有限出售期的规定。《公司法》第一百四十九条规定:“发起人持有的公司股份,自公司成立之日起三年内不得转让。公司的董事、监事、经理应当向公司申报所持有的股份,在任职期间不得转让。”然而,中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司和中国证券登记结算有限责任公司上海分公司在股权质押的操作规则上存在一定的差异。深圳证券交易所发布的《关于上市公司非流通股和限制流通股份质押登记的通知》规定,非流通股和限制流通股份在公司上市后一年内不得用于质押(以下简称“质押限制规定”),但中国证券登记结算有限责任公司上海分公司发布的《营业厅操作指南——证券权益质押》对此没有特别规定。

  (二)股权质押应当签订书面合同,股权质押合同自登记之日起生效。《担保法》第78条规定:“以依法可以转让的股份质押的,出质人和质权人应当订立书面合同,并向证券登记机构办理质押登记。质押合同自登记之日起生效。”《担保法解释》第一百零三条还规定:“股份有限公司的股份出质的,适用《中华人民共和国公司法》关于股份转让的规定。上市公司股份被质押的,质押合同自股份被质押并在证券登记机构登记之日起生效。非上市公司的股份被质押的,质押合同自股份被质押并记载于股东名册之日起生效。”股权质押合同自登记后生效。因此,在操作中,借款人应在合同中约定,借款人必须在质押合同生效后才能支付贷款。质押合同不生效的,借款人有权解除或终止借款合同,以规避借款合同生效但质押合同不生效的风险。

  (三)国有股质押!

  《股票发行和交易管理暂行条例》第三十六条规定,国有股转让必须经国家有关部门批准。基于此,以上市公司国有股为质押对象设定质押权必须经过一定的审批程序。国家对国有股质押做出了许多限制。

  (四)上市公司股权质押的实施情况!

  《担保法》第七十一条第二款规定:“债务履行期届满,债权人仍未清偿的,可以与出质人约定将质押财产折价或者依法拍卖、变卖质押财产。”由于质押不同于抵押,向人民法院起诉不是行使质权的必要程序。对于质押,如果质押合同没有约定质权的实现方式,事后又没有达成协议,质权人可以决定采取拍卖或变卖的实现方式。但是,就上市公司的股权质押而言,由于质权人不占有质押物,即质押的股权没有转移到质权人名下,质权人不能通过拍卖或出售的方式行使质押权。因此,质押合同应当对质权的行使作出详细而实际的约定,以避免质权人无法顺利行使质权。

  (五)质权人的质权。

  《担保法解释》第九十四条规定:“质权人在质押期间,经出质人同意为第三人设定质押担保债务的,应当在原质押担保的债权范围内,超出部分不具有优先受偿效力。质权的效力优于原质权。质权存续期间,质权人未经出质人同意,为第三人设定质权以担保其债务。质权人应当对质押造成的损害承担赔偿责任。”实际上,质权人在质押股票上设定新的质押权,以担保自己或他人的债务。出质人应当征得出质人同意,出质人的效力优于原质物。上市公司股权质押在生效前必须进行登记,因此上市公司股权质押的操作存在很大障碍。

  (六)质押登记后遭遇司法冻结时上市公司股权质押权的行使情况。

  证券登记结算机构办理质押登记后,法院还要求办理司法冻结。上市公司股权质押应如何行使?证券登记结算机构在法院要求冻结已登记为股权质押的股份时,应当协助法院办理冻结手续。上市公司股权质押担保的债权应先于普通债权受偿,证券登记结算机构应根据主审法院的相关要求办理相应的协助事宜。

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